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全球景气衰退，使得市场资金开始涌入各类避险资产，包括债券、防御型类股、美元等。以下分别就股票、债券、另类资产给予投资人提醒与建议，并提出选股 3 条件，助投资人建构资产护城河！
文 / Money钱
经济衰退下，3 类商品这样投资
今（2022）年 4 月 1 日美国公债长短天期出现近期首次利差倒挂，并於 7 月 6 日开始持续呈现负利差，截至撰文当下的 9 月 16 日，长达 2 个多月。以过去数据来看，倒挂後的 10～15 个月将出现经济衰退，这使得市场资金开始涌入各类避险资产，包括债券、防御型类股、美元等。以下分别就股票、债券、另类资产给予投资人提醒与建议。
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股票：高品质股提供衰退时需求下降的保护
Fed 积极升息下，希望看到经济透露出需求减缓的讯号，也就是商品和服务、劳动市场等方面的回落，进而使得通膨滑落。需求减缓对部分非必需消费品有负面影响，高通膨则会侵蚀公司获利，要避开这类公司。
若预期未来进入经济衰退，想要买入个股的投资人，可挑选高品质股降低风险，有 3 个条件能初步挑选出理想标的：
条件 1：美股挑市值前 500 大，台股挑市值前 150 大。市值较大的公司，通常拥有难以复制的护城河，在所属产业也有一定规模，能在经济衰退保有一定的竞争力以及议价能力。
条件 2：殖利率 3% 以上，且股利有上升。有配息的股票能增加投资人的资金流动性，即便在衰退中，也能活用自己的资产。不过需要注意殖利率上升是否为股价下跌所导致，因此也需考量股利的成长和连续性。
条件 3：估值相对便宜。在经济衰退中，主要造成股价下跌的原因来自估值修正，过去的下修幅度大约落在 10%～20%，因此挑选便宜的股票，是现阶段很重要的筛选条件。
以美股来说，有不少大型公司对客户和厂商的议价能力高，客群所得和品牌忠诚度皆高，在衰退及高通膨期间能保有一定的获利空间，受到的影响相对较小，像是苹果（Apple）、特斯拉（Tesla）等都是不错的标的。产业面来看，必需消费品、健康照护，都是在需求被抑制下，能加入配置的防御型类股，像是预估本益比来到 7.8 的辉瑞（Pfizer）是不错的选择。
至於台股，由於大部分为电子产业，相较美国缺乏大型品牌公司，受到景气波动影响较大，建议投资人以选择内需股为主。受到疫情感染症状逐渐轻微、与病毒共存的效应叠加下，看好业绩承压已久的观光、百货类股，以及较不受景气影响的食品类股。例如，营收来源主要为餐饮及饭店，尽管在受疫情冲击最大的 2020 年仍有配息，若 10 月边境解封，将有望推升其表现。
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债券：美国公债 10 年期殖利率高於 3.2% 就买入
美国 8 月 CPI 下降速度不如预期，使得公布当日美国公债（下称美债）10 年期及 2 年期殖利率，盘中触及 3.46%、3.79%。短期来看，美债仍主要受 Fed 政策及通膨预期影响，若是 9 月 CPI 数据不够理想，也有再度飙升的机会。
回顾今年初以来，受到升息及高通膨的压抑，使得 10 年期美债殖利率维持在 3%～3.5% 的高水位区间，让不少债券投资人怯步，认为殖利率还可能会飙破 3.5%。不过随着通膨回落、升息循环来到尾声，再加上景气领先指标、殖利率倒挂透露出衰退可能性，此时美债相较股票安全，会受到投资人的青睐。
若以同样利用升息来压低通膨的 1980 年代作为借镜，当时从殖利率倒挂至经济衰退总共升息 7%，此时 10 年期美国公债殖利率上升 1.4%，也就是说当升息 1%，殖利率会上升 0.2%，目前市场上预期 Fed 将升息 4%（16 码），对应到 10 年期美国公债殖利率，可预期上升 0.8%。今年第一次出现殖利率倒挂是在 4 月初，当时 10 年期美国公债殖利率为 2.38%，加上 0.8% 之後大约在 3.2%，因此 3.2% 可以视为买卖公债的参考点。
台股的美债 ETF 方面，考虑到流动性，元大美债 20 年（00679B）和富邦美债 1-3（00694B）各为长短天期中，资产规模最大的。而美股最具代表性的短、中、长期美债 ETF 分别为 iShares 1 至 3 年期美国公债ETF、iShares 7 至 10 年美国公债 ETF、iShares 20 年期以上美国公债 ETF。
从绩效表可发现，通常短天期利率较低、较稳定，长天期利率较高、波动较大，但长期来看，长天期报酬较优渥。若加上配息再投入的报酬，过去 20 年来 SHY、IEF、TLT 分别为 43.2%、98.89%、135.23%。建议投资人买入长天期债券，并长期持有，时间一长，才能体现债券的价值。
另类资产：REITs 稳定现金流 美元、黄金助安心避险
传统资产主要可以分为股票、债券、现金，另类资产可视为非传统资产，包括大宗商品、外币、房地产，甚至是创投或加密货币也都算在这个分类中，提供投资人多样性的操作。随着市场的波动，寻求投资组合的多元配置，可考虑将另类资产纳入组合中。
美债 10 年期殖利率飙升，对於房地产有负面影响，因为当殖利率上升时，房贷利率会同步上升，截至今年 9 月 15 日，美国 30 年期房贷固定利率来到 6.02%，为 14 年来新高。也因高利率削弱了民众对房屋的购买力，人们买不起房子，转而用租的，因此有利住宅型 REITs 的表现，例如卡姆登物业信托（美股代号 CPT）即可受惠。
此外，根据骏利亨德森（Janus Henderson）全球地产股票基金经理人 Tim Gibson 表示，REITs 获利成长表现稳定，预估今年将成长 11.8%，而 S&P 500 则是 7.7%，在 2020 年疫情爆发初期，S&P 500 获利下滑 22.1%，而 REITs 仅下滑 2.3%，展现了其在经济衰退下的韧性。
至於黄金和美元在经济衰退期间也表现亮眼，主要是受到避险情绪影响，加上因 Fed 积极升息，促使资金回流美国，提高美元指数来到20年新高，在衰退隐忧及持续升息的状况下，虽然美元表现仍有所支撑，但被过多的投资人极度看多，建议在价格回调时适时买入。
最後，虽然黄金为传统的避险资产，但以目前来说，美元走强和升息循环下，不利其表现，截至 9 月 14 日，已从今年 3 月的高点滑落 17.22%，建议投资人若想买入黄金，可以等到 Fed 态度逐渐转向，削弱些许对美元看多的情绪、更明确浮现经济衰退的警讯再入手。
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